伦敦金属交易所(LME)三个月期镍CMNI3目前价格大约在每吨10,000美元。　　和所有其他LME工业金属期货一样，这是2008-2009年全球金融危机以来的低于水准。　　不同之处在于，铜及铝等金属目前仍显著低于金融危机愈演愈烈后制造业暴跌时看清的低于位，而镍则是早已确实正处于当年低点。

　　镍价在8月12日“闪崩”时看清9,100美元低点，与雷曼兄弟倒台事件一个月后、2008年10月刷新的8,850美元低点，只有一步距离。　　和其他多数LME工业金属有所不同，镍市目前同时面对结构性供应削减，以及一连串影响价格的供应面阻碍事件，因此这样的价格跌势十分不奇怪。　　那么，镍却是中国股灾引起金融波动、非理性不安混乱的连带受害者吗?　　抑或，镍价只不过大有理由被落空上次全球市场一片恐慌时的低位?　　镍价与库存长年走势图link.reuters.com/fuq55w　　**库存减少，产量减少**　　现在和当时的一个主要差异在于库存水平，最少是看见的库存。　　2008年10月，镍价刷新历史性低点时，LME的镍库存为57,000吨。

　　到2010年1月，经历过记忆中最惨重的一个制造业瓦解之后，镍库存减少到166,000吨。　　今年6月交易所注册的镍库存水平超过465,564吨的高峰，不用说，这是有史以来最低水平。　　从不车祸的是，即便上海股市下跌之前，这么可观的库存水平早已抨击镍价暴跌。

　　那么，这些库存都就是指哪里来的呢?　　当中有许多是来自中国，在青岛港金属丑闻曝光后，从影子融资贸易中流入的，且之后大量金属改向安全性储存地点。　　从2014年6月青岛港同一批金属多次抵押的丑闻曝光到今年3月，中国总共出口了100,000吨提炼镍，这比前两年的总出口量还低，不足以使中国最少自2002年以来首次沦为清净出口国。　　但库存水平下降，也折射出其他两个植根于于镍市场基本面的推展因素。

　　首先是产量剧增。据国际镍业研究的组织(INSG)，2011-2013年，提炼镍生产量平均值每年减少近11%。

　　其中还不还包括中国可观的含镍生铁行业。不含镍生铁虽不用作生产提炼镍，但是可以必要用作生产不锈钢。　　事后来看，这是大宗商品市场掌控很差时机的典型案例。

2006-2007年市场繁荣时期规划的新一代工厂再一投产，但供应早就经过多了。这对于市场需求是个考验。　　中国不锈钢生产图表：(link.reuters.com/ryc55w)。

　　**市场需求下降**　　大宗商品市场掌控很差时机的另一个迹象。　　整体市场担忧中国工业活动上升，但镍市实质上早已经历了自己的中国“硬着陆”。　　中国不锈钢产量今年第一季下降1.4%。不锈钢是镍的仅次于初级应用于行业。

　　这听得一起不是大事，但考虑到今年以前中国不锈钢产量仍然以两位数速度快速增长，情况就不一样了。中国不锈钢产量2014年快速增长14%，2013年快速增长18%。　　而这只是部分与中国整体经济上升有关。

中国不锈钢生产商面对的另一阻力来自贸易制裁，特别是在欧盟实行的制裁。　　与碳钢和铝生产商一样，中国不锈钢制造商仍然以扩大出口来因应国内市场困境。　　不过，碳钢生产商可以转变混合的合金成分，铝生产商也可以调整产品成分，从而避免更加多的贸易制裁，但不锈钢厂却或许不能往枪口上撞到。　　虽然碳钢涉及贸易制裁大大减少，其出口却仍然都很充沛。

而根据Jefferies的分析师，今年目前为止不锈钢出口已下降21%。　　“考虑到不锈钢的规模较小，产品质量更为细化，我们指出将有更加多的证据指出，贸易保护主义政策对不锈钢市场的影响要胜于碳钢市场，”他们称之为。

　　**市场需求担忧...继续垫过供应担忧**　　因此，在产量经过一段时间超快快速增长后，库存处在纪录高位，加之中国不锈钢市场需求经常出现“硬着陆”，而且全球不锈钢产业整体转入去库存周期，对于镍价为何不会重返在2008-2009年的交投区间内翻滚，或许就能说明得通了。　　市场需求冲击有可能没全球金融危机时那么相当严重，但其它基本面因素，特别是在是规模可观的库存，对价格的负面影响有可能甚于当时。　　嘲讽的是，镍供需状况显然在放宽。　　印尼的镍矿石出口禁令早已实行了21个月，向中国不含镍生铁制造商获取镍矿石的活动早已暂停。

矿石库存、特别是在是无法交由菲律宾等其他国家供应的高等级矿石库存，正在很快消耗。　　对完全所有中国镍生铁生产商与大多数中国以外的传统生产商而言，运营成本至此低于目前的价格。　　麦格理银行(MacquarieBank)分析师JimLennony在上月的路透基本金属论坛(ReutersBaseMetalsForum)中回应，他估算65-70%的镍供应目前都正处于亏损状态。

　　供应方正作出更进一步对此。澳洲矿商Mincor(MCR.AX)回应，今年下半年将大幅度减产;MirabelaNickel(MBN.AX)则回应，已上升该公司巴西矿场的活动。　　之前因价格下降而削减业务的加拿大小型矿商FirstNickel，已转入倒闭管理状态。

　　交易商报告称之为，不锈钢废料与镍铁正在逐步放宽，这两个项目均为隐蔽于镍市交易背后的一部分。　　两者的价格都没体现出有当前备受压力的情形。

　　目前市场需求低下以及忧虑更加多产量经常出现，是当前镍市与完全其他所有大宗商品最担忧的主题。　　然而在其他市场的焦点都落在成本曲线承托，以及因价格而起有可能经常出现的重开潮之际，镍市早就千帆过尽。　　自2014年1月印尼中断对中国供应镍矿石，以及一连串因价格引起的重开潮持续大大之后，镍供应之后开始渐趋紧俏。

　　镍市走势向来迟至整体金属市场。言忘记镍价在2007年超过“超级周期”的高点，整整比铜早于了四年。

　　因此如果想要在目前金属萎靡不振的周期找寻转折点，不妨注意早已被空袭得体无完肤的镍吧。

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